基本面分析中的一些错误认知

有的交易者非常关注基本面消息，看见一条消息，立马判断是利空还是利多，并据此进行交易，但结果发现市场对此消息竟然没有反应，有时甚至还会走出相反的行情。这时候我们是不是应该反思一下，是否对消息的理解太简单了，出现认知偏差。

（1）缺乏整体观

有报道说：“某地棉花产量今年有望比去年增产10%。”这一消息对行情是利多还是利空？有人可能会不屑一顾地回答：供给增加，显然是利空。能下这个判断吗？不能！因为该地增产不等于其他地方也增产。如果报道的内容为“我国棉花产量今年有望比去年增产10％”或“全球棉花产量今年有望比去年增产10％”，那意义就不一样了。

“全球棉花产量今年有望比去年增产10％”，仅凭此还不足以判断供需关系，因为还不知道今年需求情况怎么样。如果今年全球棉花需求有望比去年增长15％，恐怕大家还是认为行情应该上涨。

如果有报道说，今年棉花增产10％，需求量增长8％，是不是一定供大于求了？还不一定。因为你必须结合历史数据进行分析后才能判断。如果今年增产10％是在过去几年大幅减产的基础上实现的，很可能今年的实际产量仍旧低于需求量。即使是实际产量与需求量差不多，也可能因为去年库存大幅减少仍旧显得供应紧张。

基本面分析要求的是能够全面反映供需两方面的数据，归纳起来就是“全面系统”。单方面的数据不足以判断，局部的数据更无用处。

（2）断片式理解

看电影遇到断片，跳过一大段情景，容易产生莫名其妙的感觉。同样，在期货交易中，人们对新出现的信息也应该连续关注。

比如，新进场的交易者看到一条信息说：世界棉花产量估计会增加10%。第一反应就是看空棉花。但是如果早在几天之前就有类似的预测认为产量将增加12%，价格就该反应性下跌了，现在新的预测调整为10%，是不是反而有些利多的意味了，价格有所反弹很正常。理解偏差的原因是该交易者没注意到以前就有过的类似消息，这就是典型的断片效应。

（3）将商品成本视作期货价格的跌底

期货价格下跌到很低时，交易者难免会将价格与产品的生产成本进行比较。的确，价格如果长期低于生产成本，生产者会考虑退出该品种生产，最终导致供应大幅减少，促使价格回升。但是，必须知道，这需要时间。在大规模减少供应未成为现实之前，价格跌破成本甚至相当一段时间内一直在成本之下运行仍是可能的。

当然，不同品种的价格，在生产成本之下运行的可能性不一样。一般而言，可以储存的品种，如金属铜、铝、黄金等，生产成本的支撑力度大一些。但对农产品来说，支撑力度就弱得多。即便价格下跌到成本以下，如果供给仍然大于需求，价格就还可能下跌。由于农产品种植的季节性和种植刚性，价格的调整一般至少需要经过1年甚至几年的时间。

在国际农产品期货市场上，曾经几度出现过期货价格低于农产品成本价格的现象，比如，白糖期货市场上，糖价居然跌到比包装袋价格还低的程度。换言之，等于是糖不要钱了。为什么会如此，因为当时的糖实在太多了，由于储存条件有限，不使用就会自己融化，如果能出售，至少还能回收包装袋的成本，总比分文不值好。

案例

2020年4月20日，是美国纽约商品交易所轻质原油4月交割合约的最后交易日。在此前数日，交易所通知调整交易软件，允许价格出现负值。结果当日早盘低开，盘中持续走低，尾盘加速下跌，收盘时居然跌入负值，收于每桶-37.63美元。

来源：中国期货业协会